关于保险公司，有一个常见而简单的问题：如果保费不断上涨，公司是否就少赔了？答案藏在监管机构和分析师用来评判承保业绩的几个标准比率之中。本文对此作出解释，并展示美国财产/意外险（P&C）公司近年来的表现。
通俗解读关键比率
- 赔付率。NAIC 将其定义为已发生损失占已赚保费的百分比。在行业报告中，它通常包含理赔费用，即调查和处理索赔的成本。
- 费用率。用于获取保单和为保单提供服务的保费占比：佣金、薪酬、技术、保费税。
- 综合成本率。赔付率加费用率（如有保单红利，则再加上红利）。低于 100% 意味着承保盈利；高于 100% 意味着保险公司支付的赔款和费用超过了所赚取的保费。
保险公司还会在赔款支付之前，就其持有的保费获得投资收益，因此即使综合成本率略高于 100%，公司整体上仍可能盈利。但综合成本率长期高于 100% 是一个警示信号。
美国财产/意外险业绩，2021–2025 年
| 年份 | 净承保保费 | 赔付率（含理赔费用） | 费用率 | 综合成本率 | 净承保盈亏 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 7,199 亿美元 | 72.5% | 26.3% | 99.6% | （1 亿美元） |
| 2022 | 7,817 亿美元 | 76.4% | 25.7% | 102.5% | （247 亿美元） |
| 2023 | 8,634 亿美元 | 76.3% | 24.9% | 101.7% | （197 亿美元） |
| 2024 | 9,387 亿美元 | 71.2% | 25.3% | 96.9% | 253 亿美元 |
| 2025 | 9,768 亿美元 | 66.5% | 25.8% | 92.9% | 687 亿美元 |
资料来源：NAIC，截至 2025 年 12 月 31 日期间的财产/意外险行业概览（数据已调整以剔除关联方金额；申报数据截至 2026 年 3 月 3 日）。
这些数字说明了什么
2022–2023 年：赔款增速超过保费。综合成本率高于 100%，意味着行业连续两年承保亏损，承保亏损分别约为 247 亿美元和 197 亿美元。赔付成本上涨的速度快于价格调整的速度。
2024–2025 年：价格追了上来。2021 年至 2025 年，净承保保费增长约 36%，从 7,199 亿美元增至 9,768 亿美元。随着费率上调逐步转为已赚保费，赔付率从 2022 年的 76.4% 降至 2025 年的 66.5%，行业在 2025 年实现承保盈利约 687 亿美元。2025 年净投资收益又增加了 889 亿美元，投资收益率为 3.56%。
因此，“保费增长，赔款滞后？”这个问题的答案取决于所选的时期。在经历亏损期之后，保费上涨，赔款暂时落后；当业绩变得非常盈利时，竞争通常会再次压低价格。这种规律就是保险周期，详见定价不足与保险周期。
保费与赔款为何速度不同
- 承保保费与已赚保费。12 月签发的 12 个月保单，大部分要到次年才计为已赚保费，因此费率变化会延迟体现在业绩中。
- 赔款需要时间。责任险、工伤赔偿险和人身伤害索赔可能需要数年才能结案。保险公司会为此提取准备金，后续准备金的变动会影响当期业绩。
- 监管审批。在许多州，个人险种的费率调整必须向保险厅备案，这可能减缓调整的速度。
- 巨灾。严重的飓风或野火年份，无论定价如何，都可能使综合成本率增加几个百分点。
初级保险公司之外
近期再保险公司的盈利能力更为突出。Aon 报告称，19 家全球再保险公司 2026 年上半年的平均综合成本率为 85.4%，低于一年前的 94.8%。劳合社报告同期的综合成本率为 90.8%。请参阅我们的再保险市场概览。
这对保单持有人意味着什么
- 在亏损年份之后，预计会出现费率上调和更严格的核保；在盈利颇丰的年份之后，请多方比价，因为竞争会改善您的选择。
- 不要凭一年的业绩来评判保险公司。请查看评级和趋势（参见如何核查保险公司的可靠性）。
- 每次续保时都应复核您的免赔额和责任限额，以便在价格与保障之间取得平衡。
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