再保险市场：承保能力、百慕大、劳合社与续约

您购买保单的每一家保险公司，背后都依赖再保险。再保险的承保能力和定价，决定了初级保险公司能提供多少保障、价格如何，对位于巨灾高风险地区的财产险尤其如此。本概览介绍市场的结构及其在 2026 年所处的位置。

再保险的作用

NAIC 将再保险描述为“保险公司的保险”：保险公司（分出公司）将其全部或部分风险直接或通过经纪人转移给再保险公司。再保险公司又可以为自己购买保障，称为转分保。保险公司利用再保险来扩大承保能力、稳定业绩、防范巨灾、退出某些业务线并获取专业知识。保障可以逐笔风险购买（临时分保），也可以针对整个业务组合购买（合约分保），可采用比例或非比例方式。

有多少资本可用

Aon 估计，截至 2026 年 6 月 30 日，全球再保险资本达到创纪录的 8,000 亿美元，高于 2025 年底的 7,850 亿美元，主要由留存收益推动。该总额分为传统再保险公司的股本和来自投资者的第三方（另类）资本：

巨灾债券（NAIC 将其定义为：当发行人的灾害损失超过设定规模时，其价值或结构会发生变化的债券）已成为财产巨灾承保能力的主流来源。边车使投资者能够直接分享再保险公司的业务组合。

盈利能力：强劲的一轮行情

再保险公司正处于盈利颇丰的阶段。Aon 报告称，19 家全球再保险公司 2026 年上半年的平均综合成本率为 85.4%，低于 2025 年上半年的 94.8%；31 家再保险公司的年化平均股本回报率为 15.5%，远高于其估计的股权资本成本。Aon 认为，只要不出现异常巨大的损失，2026 年有望成为连续第四个业绩强劲的年份。

美国如何监管外国再保险公司

再保险天然具有全球性。据 NAIC 称，大多数再保险保费都分保给了美国境外的公司。美国的规则决定分出保险公司能否在其资产负债表上确认再保险的抵免：

• 持牌和获授权的再保险公司与其他保险公司一样受到监管；无需抵押品。
• 无牌照（外国或离岸）再保险公司通常必须提供 100% 的抵押品。
• 来自合格司法管辖区的认证再保险公司在经过州的额外审查后，可以提供较低比例的抵押品。
• 互惠司法管辖区再保险公司无需抵押品。根据美欧和美英的涵盖协议，符合条件的再保险公司必须持有相当于 2.5 亿美元的自有资金，以及其偿付能力 II 资本要求的 100%。截至 2022 年 9 月，全部 56 个美国司法管辖区均已采纳相应的 NAIC 示范法。

百慕大与劳合社

百慕大是再保险公司和保险连结证券的重要注册地，由百慕大金融管理局（BMA）监管。BMA 持续完善其监管框架；2026 年 9 月，它就商业保险公司的分阶段处置制度以及参数型特殊目的保险的新型保险公司类别征求了意见。Aon 指出，投资者通过劳合社和百慕大等平台进入再保险市场。

伦敦劳合社（Lloyd's of London）起源于 1688 年的一家咖啡馆，是拥有一百多个辛迪加的市场。它公布 2026 年上半年毛承保保费为 347 亿英镑，综合成本率为 90.8%，获得 AM Best 的 A+（卓越）评级以及标普和惠誉的 AA- 评级。

续约：对买方有利的市场

许多再保险合约在固定日期续约，其中 1 月 1 日是关键日期。随着资本创下纪录，市场条件已转向有利于买方。Aon 报告称，对买方有利的条件在 2026 年全年不断加速，大多数财产分保安排出现两位数的价格降幅，条款也更加灵活，美国风险尤其如此，并且在 2027 年 1 月续约之前，多个险种的承保能力正在扩大。

对初级保险公司而言，更便宜的再保险降低了巨灾保障的成本，最终可能缓解财产险保费的压力。它还会加剧竞争，我们在定价不足与保险周期中讨论过这一主题。

这对买方意味着什么

• 当再保险供应充足时，位于巨灾高风险地区的房主和企业受益最大，但当地因素仍会决定价格。
• 大型商业、能源和海上风险通常需要临时分保的支持；高质量的投保材料能换来更好的条款。
• 核查保险公司及其再保险公司的安全性（参见财务实力评级）。

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